莫让中小企业私募债成“形象工程”

　　上周五，上海证券交易所发布公告称，中小企业私募债券第一单成功发行。首只中小企业私募债券由苏州华东镀膜玻璃有限公司发行，发行总额为人民币5000万元，利率为9.5%，每年付息一次，债券期限为2年。

　　这标志着近期沪深交易所紧锣密鼓推进中小企业私募债发行工作取得实质性突破。

　　能否利好“三家”

　　中小企业私募债被称为解决中小企业融资问题的 “绿色通道”，旨在规范中小企业私募债券业务，拓宽中小微型企业融资渠道，服务实体经济发展。从爆出中小企业融资难问题以来，业界对中小企业私募债期待已久。

　　经证监会批准，5月22日，上交所和深交所分别发布实施中小企业私募债券业务试点办法，明确了中小企业私募债券发行范围和发行办法。　

    时隔半月，上交所成功发行第一单中小企业私募债券。同日深圳市嘉力达实业有限公司私募债也在深交所完成发行。

　　“中小企业私募债的高收益，是其受到热捧的主要原因。”国海证券(000750,股吧)债券研究员在接受本报记者采访时说。中小企业私募债在我国是首次发行，其高收益特点对投资者尤其是业绩不佳的券商具有很大吸引力。同时他认为，目前中小企业私募债尚属试点发行，发行程序比较谨慎，对发行企业审核严格，风险性也比较低，对投资者是不错的选择。

　　高成本或吓退企业

　　“虽然试点债券受到PE、投行的青睐，但是能否真正利好企业，受到企业认同目前还不能盲目乐观。 ”上述研究员认为，相比银行贷款和其他金融产品，中小企业私募债收益率处在较高水平，意味着企业要高成本发债，而且相对于银行贷款，企业私募债的发行审核程序复杂。

　　从目前发行和申报的情况来看，企业私募债确实成本比较高。

　　苏州华东镀膜玻璃有限公司两年期私募债，利率为9.5%；深圳市嘉力达实业有限公司3年期私募债，利率为9.99%。相对于商业银行两年期贷款6.40%和三年期贷款6.65%的利率，中小企业私募债利率处在较高水平，而且其中还没有担保和发行费用。

　　据了解，目前深沪两个交易所已通过16家中小企业私募债券备案申请。其中，深交所通过9家，拟定的发行利率介于9.3%至13.5%之间；上交所通过7家，利率水平也高达9%至15%。

　　有分析人士指出，加上券商的承销费用以及担保公司的担保费用，中小企业发行私募债的总融资成本可能将达到11%至17%，甚至达到银行贷款利率的三倍都有可能，无异于合法化的“高利贷”。

　　“高利率中小企业私募债发债成本高，无疑会给企业带来压力，一些企业可能会更愿意选择银行或民间信贷的方式进行融资。”胡昌生认为，中小企业私募债应该成为真正服务企业的融资工具，不能成为券商、PE等投资者赚钱的门路。他分析认为，目前造成中小企业私募债发行利率高的主要原因是国内存贷款利率较高。

　　上述研究员也认为，中小企业私募债不能只是作为市场上有没有的形象产品，要让中小企业私募债、公司债、企业债真正服务于实体经济和企业，必须进一步完善资本市场大环境，完善发行债券发行审核制度。