戈壁投资：只投A轮 成立5年合伙人没拿一分钱

　　2002年8月27日，曹嘉泰和刘伟杰创立戈壁合伙人有限公司，目前共管理着5只基金，资金总规模超过3亿美元。并从单一的美元基金扩展到美元、人民币和新加坡币等多只基金。

　　“作为PE，3亿美元可能是一个基金，每个项目投1亿美金，而我们第一轮大概投两三百万，VC绝对比PE做得辛苦，管理费用比别人少，风险又高，为何还愿意做?”创始合伙人曹嘉泰说，戈壁刚成立，就坚持做只投A轮的VC，十年间，这种定位从未改变过。

　　目前，戈壁一共投资了45个项目，有些早期项目投资额只有二三百万，共有9个项目已经实现退出。

　　只投A轮的VC 成立5年合伙人没有拿过一分钱

　　戈壁成立之初便定位于早期投资的VC，执着坚定。曹嘉泰曾透露在戈壁成立的前五年时间，合伙人没有从戈壁拿过一分钱，“我当时开玩笑说，在戈壁最大的福利是可以不用穿西装，夏天可以穿短裤。”

　　但是戈壁所理解的早期投资与通常意义上的概念有点区别。“10年我们得到一个非常重要的经验，如果一家公司从来没有接受过机构投资者，我们都把他们定义为早期投资。”曹嘉泰说。

　　具体来说，戈壁把中国的早期投资分为两种：一种是传统意义上的A轮，或更早的天使;另外一种是企业成立时间较长，收入也有一定规模，但是因为一直没有机构投资人的介入，在管理、财务等方面不够系统，没有与资本市场打过交道，如果未来可能上市需要花很大力气进行重组，戈壁把这种情况也归入到早期投资的范畴。

　　事实上，戈壁曾就是否专注于早期投资起过“内讧”。2007年左右，VC PE化已经大行其道，相比竞争对手从pre-IPO 中简单粗暴地实现获利，戈壁开始自我怀疑，“大家都投中晚期，为什么我们还在投早期?是不是我们判断错误?”

　　经过一段时间的争论，他们决定还是坚持最初的定位，“因为大家发现，中国的确是机会非常多的一个市场，每个人对市场的判断是不一样的。”合伙人徐晨说。

　　坚持自己去寻找LP 更好的理解被投资企业

　　戈壁在融资上从不走捷径，坚持自己去寻找LP。曹嘉泰坦言，借助海外基金的品牌来融资这样成本会增加，自己也无法掌控投资的整个流程。

　　戈壁从2002年开始融资，无数次被拒绝，一年之后仍无所获。直到获得IBM的战略投资，戈壁的融资困境才得以解决。

　　“只有经历过很痛苦的融资过程，你才发现融资是非常难的，才会更加珍惜重视LP的钱。拥有这样一个创业经历，戈壁能更好理解被投资企业的处境。”曹嘉泰说。

　　2012年戈壁的LP名单上新增了两个新成员国家发改委和上海市引导基金。这笔“有身份的资金”分别注入三、四十家早期投资的VC，在TMT领域，戈壁因为长期专注早期投资而被选中。这只名为戈壁盈智的人民币基金主推绿洲计划，目的就是捕捉还在种子期的起步公司。

　　戈壁其他的重要LP还包括IBM、诺基亚、摩托罗拉这样的战略投资者。“找这些机构的钱比普通LP要更难”。曹嘉泰说，但是戈壁坚持把他们拉进来， “如果资本市场表现不佳，IPO困难，我们的被投企业需要有经验的战略投资者来并购。”从2002年成立至今，戈壁投资每只基金里都有这些国际巨头的身影。

　　VC先要找对项目 投资后的服务最重要

　　早期投资是个技术活。“除了看人，还在于要把握趋势。因为我们要比别人早一年半到三年去布局，甚至有时候比创业者看得还早。”合伙人朱璘说。

　　在戈壁所投的项目中，TMT主线贯穿其中，但是又有所侧重。最初是数字媒体，然后到互联网服务，如今则是移动互联网。其中的投资逻辑是按照中国互联网基础设施的发展规律，来决定主投行业，然后再寻找有爆发力的点。

　　“投资分两个阶段，投资前和投资后。PE重点是投对了，对于VC，判断是第一步，更重要的是投资后的服务。早期的公司只有三个人，你说你看什么，只有看这个人，看他的性格，看他的技术和市常关键是，投资之后，VC如何支持公司，特别是A-B轮的工作。”曹嘉泰道。

　　对于早期投资人来说，甚至上市跟并购不再是必须的退出途径。“更可能的是在晚期的募资过程当中，就有机构把我们的股份买走，这其实是一个非常健康的发展，让管理团队不会第一天就觉得我的终点是上市。很多国内的公司一开始就以上市为目标，创业过程不是思考如何把业务做好，而是把精力放在如何包装公司，尽快把它送去上市。所以戈壁在投资条款里很少会使用企业不上市就回赎的条款，因为我们一般都在A轮进去，B轮的投资人看到这个条款也会提出相应的要求，这对公司来说是非常不健康。”刘伟杰说。

　　投资潮点评: 自2002年以来，戈壁始终坚持着自己的投资步伐，而不是随波逐流地去被市场走势所左右，或者盲目博弈于新近热点产业，最终树立了自己的特色。“凡事没有捷径，成功需要时间，这条路每个人都要走。”曹嘉泰的这句感悟与诸位共勉。