金融牌照放松 机构劲刮“跨界”风 信托加速转型

    时下金融行业创新流行“借道”：证券业抢信托和银行的“饭碗”，6月以后可以发行公募基金；基金利用子公司专户等也在突破原有领域；期货业资管放开，也将触角伸到其它领域……当前各金融机构的相互渗透，合作与竞争,有能力的拓展创新边界,无实力的出借通道赚取规模。
　　

    这种“跨界”创新态势升温,一方面是为适应投资者的全面需求,踏准各个市场运行此消彼长的节奏；另一方面，是瞄准了各个市场之间存在的套利与对冲机会。此外，在金融政策开放的大背景下，金融牌照放松，大金融概念应运而生。
　　

    拓展边界相互交叉融合
　　

   “我们可能会选择一款指数型产品先发公募。”一家大型私慕基金老总透露。随着政策“松绑”，私募基金和券商都可以发行公募产品，各金融行业之间的边界被突破，谁能率先抢到别人的“奶酪”呢？
　　

   “现在别光想我们能做什么，看看别人能做的我们为什么不能做？”在一家证券公司内部创新动员大会上，主持会议的老总这样启发说。
　　

    券商已经通过发行各类固定收益的理财产品抢占了银行短期理财的空缺。之后发公募产品，必然会去抢基金的“饭碗”，甚至还有人表示会扩大到一般消费品的网络销售……
　　

   “我们资管的方向有五大类：类信托、类债券、类PE、类银行和类资产证券化。”有券商表示，券商创新的方向之一就是向其他领域拓展。私募可以发行公募业务，保险公司也可以做私募业务，加上公募的专户、券商的资管、期货的资管等，大金融时代泛资管雏形初显。各金融机构一方面在政策待遇上会更加公平，另一方面也面临更加残酷的市场选择，优胜劣汰，落后者将受到巨大的淘汰压力。
　　

    当前金融行业的全牌照集团军最受关注。方正集团旗下方正证券刚刚收购信托公司后，又宣布进军期货公司。方正集团副总裁李国军表示，平安以保险为龙头，中信以银行为龙头，而方正则以证券为龙头。
　　

    据悉，监管部门今年将进一步深化和扩大证券行业对内外开放作为一项重要内容，强调放开资本市场参与主体的限制，打破行业垄断，逐步清除证券、期货、基金、咨询等行业分割的状态，支持各类证券金融机构在完善信息隔离墙基础上业务交叉融合，建立与功能监管相适应的业务牌照管理制度。
　　

    借船出海扩大多元化版图
　　

    在业内人士看来，“借船出海”是一个快速增长的“法宝”。信托、证券无不凭借通道业务扩大版图，如今基金、期货等也在出借通道。业内人士认为，今后随着各类金融机构的牌照放松，通道业务需要很快转化为更需要技术含量的协同合作。
　　

    通道业务最早始于信托行业。业内人士介绍说，在信托与银行合作的情况下，刚开始项目、客户两头资源都掌握在银行手中，信托利用牌照功能设计方案，给出资金的转换形式。
　　

    去年以来证券公司也纷纷仿效，迅速做大的通道业务，“最早将资管业务切入银行通道业务是家老牌券商，他们老总是从信托公司过来的。”券商资产管理业务风生水起，从2000亿元迅速扩大到2万亿元。
　　

    从国内一家大券商的产品类别中可以看出，通道业务也在进化，分了很多种类，包括定向股权质押业务、政府平台资产支持证券业务、小贷公司信贷资产支持证券业务、定向票据通道业务、银证信委托贷款业务、银行信用证划款通道业务、现金类同业存款业务、银证债券分销通道业务、银证保存款类业务等。
　　

    通道的思路被广泛借用，不仅仅是银行“资金池”业务表外化的一个手段。其他的金融行业也充分发掘各自的牌照优势。私募基金等想要出海的投资人有了很多选择：如今私募基金发行可以借用信托通道发行产品，有的还可借用期货公司的通道成立并投资期货市场……此外，基金公司专户也被认为是投资范围最广，各方面限制最少的一个“通道”，很多证券以及私募界投资人士都觉得借用基金公司专户可以更为方便灵活。
　　

   “券商下一步也可以获得托管资格，有了托管资格之后，可以做的事情就更多了，在这个基础上有可能提供更多的增值服务，包括绩效管理、风险管理等都可以去做。往外拓展的能力就更强了。”一位券商副总裁表示。
　　

    渠道多元化、产品多元化、策略多元化是未来资产管理行业的一个重要趋势。随着行业壁垒逐步消除，渠道间会有更多互通交流，合作也会多样化，而且随着更多可投资工具的出现，机构将面临新的投资环境，多种多样创新型产品会层出不穷。
　　

    找准定位综合化与专业化并行
　　

    是选择做“专卖店”，还是做“百货公司”？牌照相对放松之后，各金融机构马上面临选择发展道路的问题。
　　

    “虽然我们也在做通道业务，但并不是主要的。”一家期货公司的负责人透露，目前各家大机构，包括证券公司、基金公司、期货公司如果有投资实力都希望依托自己的牌照做大，把客户聚集到自己手上，而放开来做通道业务的多是一些综合实力不强的小机构。目前看来，大机构希望能保留自身品牌和客户优势，小机构则先做规模再图质量。通道业务只是一扇行业渗透的大门。
　　

    随着新修订的《基金法》实施，私募行业有望进一步发展，部分私募公司开始走向综合性道路，股票、债券、量化对冲、股权等领域均有参与，很多私募股权机构也在参与二级市场投资，包括二级市场的直接投资和定向增发，也会参与很多上市公司私有化的投资。
　　

   “肯定有不少券商、私募机构会发行公募产品。”业内人士说。深圳市同创伟业创业投资有限公司合伙人丁宝玉认为，新修订的《基金法》对于阳光私募基金、私募股权基金是非常大的进步，因为能够通过公开的市场去发行公募基金，这样的诱惑非常大，三五年之后，中国大量的阳光私募基金也好、PE基金也好，他们一定会涉足公募的市场。
　　

    但业内人士也认为，理想非常美好，实现起来也存在困难，因为不同的专业领域，需要不同的人才团队。“未来还是围绕金融中介投融资需求，我们暂时还没有打算往别的领域去做”。一位券商老总表示，公司的目标是先做专业化。
　　

    深圳市天马资产管理有限公司董事长康晓阳表示，私募并不一定想做公募，公募和私募天生的血液基因是不一样的，并不是所有私募管理人都愿意做公募，他觉得过去私募因为没有身份证，很多是借信托、券商、银行的渠道，而现在的私募越来越公募化，无穷的产品，全部被渠道绑架，所以接下来最大的改变，可能是私募可以真正做私募了。
　　

    深圳市明曜投资管理公司董事长、投资总监曾昭雄的看法值得关注。他认为，作为个体，资管业务想做一切的东西，既想做主动型基金，也想做指数基金，又想做债券基金，还想做专户，现在还想做所谓类银行业务，什么都想做；但对市场来讲，投资者的需求永远是有限的。就像在消费品市场做消费品一样，要找准定位，个体公司的定位是什么，不可能给这个市场提供所有的产品，不管是公募还是私募，定位是怎么样的？投资理念是什么？给市场提供什么产品？专注什么领域？能做好什么？(朱茵)
　　

    期货资管“练练手”
　　

    几乎是“全牌照”的期货公司资管业务似乎并没有想像的那么美。
　　

    2013年以来，期货公司资管业务真正开始试点，市场寄望期货公司的正规平台、新的投资标的以及套利、对冲等多样化投资策略可以吸引更多的投资者进入期货市场。不过，就发展现状而言，这条路还有些漫长。
　　

    期货资管“全牌照”魅力
　　

    就期货资管业务的试点，市场早有争议。乐观派认为，这标志着期货公司进入资管时代，未来和国际市场一样，将有大规模发展，但也有悲观人士认为仅是“一对一”的期货资管业务可能还是难逃“鸡肋”的命运。
　　

    期货资管业务的投资范围几乎是全牌照，不仅可以投资于期货、期权及其他金融衍生品，还包括股票、债券、证券投资基金、集合资产管理计划、央行票据、短期融资券、资产支持证券等。
　　

    就期货公司而言，业内人士表示，资管业务将给期货公司带来相比单纯经纪业务更高的收入，如管理费、盈利分成等。对投资者而言，也增加了一条通向期货市场的资产配置渠道，尤其是衍生品市场诸如套利、对冲等策略以及更多元化的产品设计，这些都会吸引更多的投资者。

    期货业界人士在产品设计上也要深思熟虑。中国证券报记者了解到，期货公司资管业务品种的设计，其初期将重点发展中低风险产品，以套利交易、价差交易及现金管理产品为主，还将开展商品期货产业链、上下游套利产品的推介，股指期货期现套利、逐步发展尝试通胀对冲和大宗商品指数型产品，以独特风格的期货特色产品形成差异化竞争，争取市场份额。
　　

    此外，期货公司试点资管业务不可避免与券商资管、基金等机构的竞争。中国证券报记者采访中了解到，期货公司目前缺乏资产管理经验，且在股票和固定收益类资产投资方面较弱，但在商品期货、期指投资方面还是有策略储备和人才优势，未来还将在这些方面推出差异化产品。
　　

    频遭“挖角”信托公司加速转型
　　

    信托公司在基金子公司的“挖角”攻势下几乎乱了阵脚。
　　

    除人才流失外，银行目前已经开始抛弃信托公司，转而寻求与券商等其他机构的合作。而“泛资产管理”时代的来临，使得众多金融机构都可以开展以前只能由信托公司开展的业务。不少信托业者表示，信托业快速增长的“黄金时代”已经结束，加快转型势在必行。
　　

    上海某大型信托公司的业务经理告诉中国证券报记者，今年以来，他们公司的几个业务经理已经跳槽到了券商或基金公司。
　　

    “挖的哪里是一个人，根本是在挖一本操作手册。已经接到过两个基金子公司的邀请，但是完全不如券商资管部门的思路清晰，看来是需要补充大量资源才能开枝散叶。”某信托公司业务骨干表示。
　　

    目前已成立的基金公司子公司中，除了总经理一职多由母公司高管担任外，副总经理一职则多对外公开招聘，且要求有信托行业工作经验。
　　

    除了被基金子公司“挖角”，信托公司还感觉到了来自银行的“冷意”。
　　

    信托界人士也感慨，与银行合作开展理财等业务后，信托业规模快速膨胀，但信托公司也日渐沦为银行理财业务的“通道”。现在银行完全掌握了理财业务的精髓，已经开始抛弃信托公司，转而寻求与券商等的合作。
　　

   “信托公司的业务越来越难做。”上海某大型信托公司业务经理透露，前两天他刚刚和一家公司谈成一笔融资业务。后来被银行知道了消息，结果银行以更低的价格把眼看谈成的项目抢走了。“银行的资金成本低啊。”他无奈道。
　　

    此外，去年三季度以来，相关监管部门针对资产管理市场密集出台了一系列“新政”，旨在给其他金融同业资产管理业务进行“松绑”，即其他资产管理机构可以更多地以信托公司经营信托业务的方式，开展与信托公司同质化的资产管理业务。大资产管理时代来临，降低了信托公司多年来独有的制度性竞争优势，其他资产管理机构可以开展更多与信托公司同质化的业务，使信托公司在传统业务领域面临更加直接、激烈的竞争。
　　

   “信托公司要尝试更多的发展策略，需要真正转型。”上海某大型信托公司的业务经理认为。
　　

    控股区域银行另辟蹊径
　　

    面对各种挑战，信托公司也“各显神通”，兴起了一股大型信托集团收购或投资小型农商行的小热潮，实现跨地域发展。
　　

    重庆信托向记者证实，该公司及其控股子公司斥资15亿元，收购合肥科技农商行34.99%的股份，成为其第一大股东。此次重庆信托对合肥科技农商行的收购是其与控股子公司共同完成，共持有合肥科技农商行股份5.9428亿股，占总股本的34.99%。收购后，重庆信托及其控股子公司一跃成为该行的第一大股东。
　　

    信托界人士分析，信托公司通过收购银行来实现跨区发展，并掌握银行代销渠道不失为一种良好的发展策略。但要实现控股银行需要大笔资金，并且可供控股的标的银行也不多。因此该发展并不适合所有的信托公司。短期内，信托公司控股银行也不会成为趋势。
　　

    而且重庆信托的金融控股之路要得到当地主管部门的大力支持方能实现，因此可能并不适用于大多数信托公司。但不可否认的一点是，越来越多的信托公司开始尝试打造自己的“金控集团”，这样不但有利于实现销售渠道的多元化，还有助于为信托公司提供更加丰富的产品线。
　　

    “无论在什么地方，信托公司对客户的渗透程度都是没法和银行比的。因此控股银行是比较聪明的一步棋。”该人士认为。
　　

    基金子公司欲切券商“蛋糕”
　　

   “在政策允许范围内，什么能赚钱，我们就干什么！”某基金公司子公司负责人向中国证券报记者如是说。极其简单的一句话，便代表了已成立的26家基金公司子公司以及诸多等待批文的子公司的迫切心态。
　　

    业内人士透露，众多基金公司子公司成立后，首先出击的便是短、平、快项目——通道业务，即利用政策特许牌照为客户提供通道，并收取所谓的“通道费用”。此前，该项业务主要为信托和券商在做，基金公司子公司的强势介入，使得基金业的触角直接延伸至信托、券商的业务领域，一场新的切分“蛋糕”之战在所难免。而这，或许正是整个财富管理行业跨界整合的真意所在。
　　

    套利空间浮现
　　

    强势介入通道业务的诸多基金公司子公司，或许会迎来一场难得“盛宴”。而促成这场“盛宴”的背景，则是针对信托和券商在通道业务上愈发严厉的监管。
　　

    去年以来，银监会对信托行业的诸多业务进行了规范，接连叫停了多项信托的通道业务，而在近期，关于监管层有意暂停券商资管通道业务的传闻也频频出现。如此一来，通道业务的“三驾马车”中，信托和券商主导的格局将可能被打破，而基金公司子公司虽然是后来者，却有望借助这个契机迅速实现规模的扩张。
　　

    某基金公司子公司负责人坦言，通道业务的技术含量并不高，依赖的主要是政策的特许牌照，一旦针对信托和券商的监管力度加大，将会对基金公司子公司形成竞争优势，有利于基金公司子公司度过最艰难的“新生期”。“因为信托通道业务的叫停，券商资管在通道业务上获得了快速发展。同理，如果券商资管的通道业务也收紧，哪怕只是一段时间，也将会刺激基金公司子公司通道业务迅速壮大。不管中长期效果如何，单纯从短期效益来讲，这是一件好事。”该负责人说。
　　

    公开资料显示，目前已有26家基金公司旗下已设立子公司。除了寥寥几家子公司明确了自己的战略发展方向外，多数子公司仍将通道业务作为短期冲刺规模的重要推手。但值得一提的是，由于不具备先发优势和人才储备，基金公司子公司介入通道业务将会以降低费率作为竞争的砝码，业内人士担忧，这样有可能掀起一轮新的恶性竞争，最终使得该项业务难以成为子公司的盈利来源。
　　

    多渠道跨界“夺食”
　　

    事实上，除了基金公司子公司意欲染指的通道业务外，基金业还从多个不同的渠道扩张资产管理业务，跨界“夺食”的野心跃然纸上。
　　

    记者在采访中发现，部分基金公司子公司将私募股权投资、股权质押等业务纳入重点发展方向，这已经超出了与券商和信托的传统竞争范畴，将业务的触角伸至更宽泛的资产管理领域。如在私募股权领域，一些子公司意图通过发售产品募资的方式，利用股东的背景和投研力量，介入到PE、VC以及现有上市公司的定向增发业务中；在房地产融资、股权质押领域，一些子公司也并不满足于提供通道服务，而是希望通过成立产品或其他方式来实现更深层次的介入。