中小企业私募债谨慎上路

　　在中小企业融资难制约中国经济发展之时，新规不仅为中小企业融资打开了一道崭新的大门，也为民间资本阳光化提供了出路。但是从长远开看，随着未来发行主体的增加，中小企业私募债亦有沦为“垃圾债”的风险。

　　今年6月8日，首只在交易所市场挂牌的中小企业私募债券正式诞生。

　　中小企业私募债首次以“高收益债”的提法出现，是中国证监会主席郭树清于2011年底在第九届中小企业融资论坛上发表的演讲而来。这也是郭履新后首次公开演讲。

　　中国版中小企业私募债从筹划到制度框架基本成型，仅用了半年时间，这也暗示着决策层希望通过制度建设加快缓解中小企业融资难的决心和信心。

　　高收益债也称“垃圾债”，主要是指由信用等级较低或盈利记录较差的公司发行的债券。由于信用等级差，发行利率高，此类债券具有风险较高同时收益也高的特征。而中小企业私募债在中国是指以非公开的方式发行，约定在一定期限内还本付息的企业债券，发行的企业主要是中小企业。业内人士指称，中小企业私募债的发行，是中国资本市场一个重大的制度创新。

　　没有净资产和营利能力的门槛要求，发行利率不超过同期银行贷款基准利率的3倍……在中小企业融资难制约中国经济发展之时，新规不仅为中小企业融资打开了一道崭新的大门，也为民间资本阳光化提供了出路。但是从长远开看，随着未来发行主体的增加，中小企业私募债亦有沦为“垃圾债”的风险。

　　市场火爆

　　6月8日，由东吴证券承销的首只中小企业私募债——苏州华东镀膜玻璃公司债券5000万元的额度仅用半天时间就被一抢而空，固定利率为9.5%。深交所方面，深圳市嘉力达实业有限公司私募债成为深交所首只完成发行的中小企业私募债券，利率为9.99％，也在当日便被抢空。

　　深交所信息显示，6月18日登陆深交所发行私募债的9家中小企业分别来自北京、深圳、浙江、江苏四地，涵盖了电子信息服务、节能服务、高端制造、旅游和仓储物流等行业。股本规模有2000万元左右的小微型企业，也有中型企业，其中有7家民营企业，4家具有国家或省级高新技术企业资格。

　　“分析这些已发行私募债的中小企业可以发现，它们不是准上市公司，就是一些大型公司的分公司，实力都比较强，而且都具备从银行贷款的条件，但是受到银行存贷比的限制，它们才寻求其它的途径融资。”武汉大学金融学院副院长叶永刚认为，目前股市疲软，债券市场的高息产品也少，首批发行的中小企业私募债具备“低风险高收益”的配置特征，相对稳定且收益高，势必被市场看好。

　　按照不能超过银行贷款基准利率的三倍的规定，目前发行的小企业私募债利率基本都在10％以下。但据深交所披露，首批通过的9家企业拟定的发行利率介于9.5％至13.5％之间，后续预计有超过10％的品种出现。

　　“首批中小企业私募债的基本收益率均在10%左右，远高于普通债券的收益，最主要的是首批上市的私募债品的质量有保证，对于机构投资者来说极具吸引力”。 武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受本刊记者采访时分析。

　　此外，因为投资门槛比较高，个人投资者还不能参与。“真正能过进去的都是一些所谓的大户，他们的风险承受能力比较强。”董登新介绍。但也有消息称，下一步中小企业私募债有可能向个人投资者开放。